首个境外收购!元鼎智能1亿美金出售股份

中国泳池机器人赛道头部企业元鼎智能旗下Aiper近日宣布完成首轮境外战略融资——西班牙泳池设备巨头Fluidra以1亿美元注资,通过增发新股获得Aiper 27%的股权。交易完成后,Aiper投后估值定格在3.7亿美元,较投前估值2.7亿美元增长37%。值得关注的是,该交易尚处多国审查阶段,资金实际到账预计延迟至2025年底,这意味着该融资对元鼎2025年现金流几无贡献,被业内质疑为“纸面估值游戏”。

交易结构暗藏玄机:对赌条款绑定控股权转移

根据协议,Fluidra的第二阶段投资计划已明确写入条款:当Aiper年收入突破3.7亿美元且EBITDA利润率达到15%时,Fluidra将通过追加现金或资产注入,将持股比例提升至绝对多数。这一对赌协议将Aiper的核心诉求暴露无遗——其终极目标并非独立发展,而是通过阶段性业绩达标实现控股权的让渡。

然而,这一对赌条件在业内看来近乎苛刻。当前全球泳池机器人市场由以色列Maytronics(市占率超60%)和Fluidra双寡头主导,Aiper作为后发品牌,2023年营收不足1.5亿美元,EBITDA利润率不足8%。若要在短期内实现收入翻倍且利润率翻番,需持续投入研发与渠道,但Fluidra注资的1亿美元需待2025年底到位,资金空窗期或迫使Aiper采取激进市场策略,进一步挤压利润空间。

首个境外收购!元鼎智能1亿美金出售股份

进退维谷:中国品牌的“卖身”困局

分析人士指出,无论对赌结果如何,Aiper的品牌价值都将受损。若业绩未达标,其“待售失败者”的标签将削弱渠道商信心;即便达标,控股权转移后,Aiper将沦为Fluidra的代工分支。值得注意的是,Fluidra自身技术迭代缓慢,2023年研发投入仅占营收2.3%,而Aiper专利储备中原创技术不足30%,两者结合难以撼动Maytronics的技术护城河。

更深层矛盾在于市场格局的固化。目前全球泳池机器人市场年增速不足5%,Fluidra收购Aiper本质是存量市场的份额再分配,而非增量创新。对中国产业链而言,Aiper若被外资控股,其在国内建立的供应链体系或将转向服务海外母公司,本土企业恐失去高端制造升级的关键跳板。

虚火下的估值游戏

此次交易的真正受益者或是急于退出的早期投资者。Aiper投前估值2.7亿美元与其2023年营收规模严重倒挂(PS估值倍数超1.8倍),远超行业平均1.2倍水平。而Fluidra愿意支付溢价,实为低价锁定潜在收购标的——按3.7亿美元估值取得控股权,较独立IPO路径成本降低逾40%。

眼下,这场“境外收购”的资本叙事背后,折射出中国硬科技企业在全球产业链博弈中的现实困境:当技术壁垒尚未筑牢时,过早引入战略投资者可能演变为“慢性卖身”。Aiper的选择,或将成为检验中国智造企业战略定力的试金石。

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