华资实业，中裕赋能加速兑现，业绩拐点渐行渐近。2025年上半年公司业绩承压，主要因实控人4月底才完成变更，中裕赋能尚未落地。Q3公司有望业绩环比显著改善，反映中裕在管理、渠道与财务端的赋能效果逐步显现。
中短期看，公司主营业绩仍具较大提升空间。1）传统业务（谷朊粉、酒精）占比约70%–80%，对比中裕同类产品，毛利率仍有约10pct提升潜力；2）年产2万吨黄原胶项目聚焦食品级市场，产销放量+财务优化有望贡献约4亿元营收；3）年产2万吨抗性糊精项目在建，建成后年产值有望达5亿元。对标中裕10%净利率测算，华资主营有望实现营收约14亿元、净利润约1.4亿元。
此外，公司持有金融街证券11.83%股权，资本市场活跃将带来0.5–0.6亿元投资收益；金融街集团入驻后，恒泰（金融街证券）有望凭借资本与资源优势再上台阶。
整体来看，当前估值仅反映主营与恒泰价值，尚未计入中裕资产注入预期。若未来三年完成整合，中裕潜在注入资产价值最低40亿元，即仅考虑中裕谷朊粉、酒精产能分别为6万吨、10万吨，就远超华资的2.5万吨、10万吨，意味着“再造一个华资”。而中裕拥有一（种子、种植）二（食品加工及深加工）三（便利店、食堂）完整产业链的大型集团，24年营收130亿元，净利润10亿元，近三年CACR超26%，三年后，15亿元利润的中裕等于10个现有华资，向上空间无限。
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