通信板块涨超32%！申万菱信梁国柱：全球算力资本开支高景气

GPT5 的正式发布标志着 AI 大模型进入第三次大型迭代周期，不仅引发行业技术路线的重新审视，更带动全球算力资本开支维持高景气，通信板块近三月涨幅超 32%。申万菱信基金梁国柱针对这一行业变化，深入剖析 AI 产业链的核心机遇，尤其聚焦硬件环节的红利与应用端的突破方向。

多重因素助力AI硬件

梁国柱表示，近期AI产业链中光模块、算力服务器等硬件领域涨幅显著，这并非单一因素作用，而是多重逻辑共振的结果。

首先，该表现与前期的市场调整密切相关。“DeepSeek刚发布时，大家认为其可能提升算力运行效率，对算力需求有一定影响，彼时相关算力公司调整相对较大。”梁国柱表示。

其次，全球AI算力资本开支的高景气度是重要影响因素。今年一季度，海外大厂上调了全年AI算力资本开支，海外相关算力公司走出了一波相对较好的趋势性行情，这一定程度上反映了全球范围内对算力需求的提升。

最后，大模型的密集迭代进一步推高了硬件需求。众多新的大模型厂商持续推出新模型，进入第二轮迭代周期，对算力卡的需求成倍数提升，尤其是近一两个月，包括GPT5在内的大厂模型正在进行第三次大型迭代，行业景气度维持较高水平。

AI投资正从硬件向应用端延伸

AI发展本质上可分为训练、推理、行业应用落地三个阶段，不同阶段的重点存在明显差异。

在训练阶段，市场对硬件的需求旺盛。“各家厂商卷大模型迭代时，对大型GPU集群需求激增，过去几千张GPU集群的规模，现在已经扩展到几万甚至几十万张。”梁国柱表示，这也是近期硬件板块表现突出的核心原因之一。

但从当前阶段来看，AI关注方向正逐步向应用端转移。目前，AI发展已到三个阶段的中间环节，大模型推出后，正逐步进入应用落地环节，相关应用公司、平台类公司或软件公司可能更具优势。

需要强调的是，这并非意味着硬件需求会消失。梁国柱进一步表示，随着推理需求增多、应用落地场景真实出现后，会形成正向循环，持续需要相关基础设施及模型迭代，硬件与应用有望形成长期协同发展的格局。

从产业链细分来看，硬件涵盖芯片、光模块、PCB等环节。芯片搭载在PCB上实现信号传输，光模块实现服务器与数据中心间的互联互通，这些都是训练阶段的核心硬件；而软件端，平台类公司负责模型的开放与调用，行业应用类公司则推动模型在金融、教育、法律等细分领域落地。

国内AI在应用落地端具备独特优势

对比国内外AI产业链发展，国内在应用落地环节有着显著优势。

一方面，海量的工程师红利有望将优秀技术在各行业快速落地，加上丰富的数据资源，只要有“原料”，就能在各行业应用领域快速试点、创新，这使得国内在应用场景的拓展上具备天然优势。

另一方面，硬件领域的差距正逐步缩小。“国内相关芯片成熟速度较快，预计未来这种差距会以很快的速度缩短”梁国柱判断道。

具体到终端产品与应用，梁国柱更看好与日常生活紧密相关的领域。“AI最终落地要与衣食住行、工作娱乐相关，市场空间必须足够大。”梁国柱举例道，如智能终端的个人助手，若能实现自动报销、规划旅游等功能，或将较先迎来突破；智能汽车在中低速、路况平稳的封闭环境下，自动驾驶场景落地也有望加速。

对于AR眼镜与人形机器人，则认为AR眼镜落地转化率仍待观察；人形机器人在AI赋能下有了“大脑”，能在特种作业、重复性劳动中替代人类，但离通用人工智能还有差距，需长期跟踪。

在梁国柱看来，AI 行业的快速演进决定了投资逻辑的动态属性 —— 并非单一环节长期主导，而是硬件先以阶段性爆发力打开市场空间，随后应用端逐步承接增长动能，产业链各环节的机遇呈现出明显的 “阶段性轮动” 特征，这对投资者把握阶段转换节奏提出了更高要求。

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